Тема 6. Управление стоимостью капитала
Тесты
1. Цена капитала измеряется:
а) в относительных единицах;
б) в денежных единицах;
в) в днях финансирования;
г) в днях отсрочки.
2. Ставка налога на прибыль влияет:
а) на коэффициент финансовой независимости;
б) на коэффициент финансового рычага;
в) на показатель эффекта финансового рычага;
г) на показатель рентабельности активов.
3. Цена (стоимость) капитала считается по формуле:
а) средневзвешенной;
б) среднеотраслевой;
в) средней банковской ставки;
г) среднегеометрической.
4. Цена привлекаемого капитала непосредственно зависит:
а) от цены отдельных источников средств;
б) от ставки рефинансирования;
в) от средней банковской ставки;
г) от суммы капитала.
5. Изменение структуры капитала приводит:
а) к изменению стоимости оборотного капитала;
б) к изменению стоимости совокупного капитала;
в) к изменению стоимости заемного капитала;
г) к увеличению стоимости оборотного капитала.
6. Цена источника капитала «кредиторская задолженность бюджету» зависит:
а) от количества дней просрочки;
б) от ставки рефинансирования;
в) от обеих величин.
7. Предельная цена (стоимость) капитала - это:
а) лимит кредитной линии;
б) максимальная цена акции;
в) максимальная цена облигации;
г) цена дополнительного рубля нового капитала.
8. Эффект финансового рычага отражает:
а) величину рыночной стоимости предприятия;
б) финансовый риск;
в) увеличение стоимости имущества в результате использования заемных средств;
г) увеличение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.
9. Отношение суммы средств, выплачиваемых за привлекаемые финансовые ресурсы к величине этих ресурсов:
а) стоимость капитала;
б) себестоимость капитала;
в) цена капитала;
г) верны все три ответа.
10. На увеличение эффекта финансового рычага может оказать воздействие:
а) увеличение доли собственного капитала;
б) увеличение доли заемного капитала;
в) увеличение ставки налога на прибыль;
г) увеличение стоимости банковского кредита.
Задания с решениями
Задание 1.
Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и привлечения банковского кредита. Доля собственного капитала составляет 80% при стоимости данного источника 15%, стоимость банковского кредита – 12%. Чему равна средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?
Решение.
Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по следующей формуле:
kj – стоимость j-го источника средств,
dj – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.
В нашем примере это будет:
Поскольку предприятие в основном использует собственный капитал, то и средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного капитала.
Задание 2.
Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:
· собственный капитал 75 млн. руб., 16%
· банковский кредит 26 млн. руб., 14%
· облигационный заем 30 млн. руб., 12%
· товарный кредит 20 млн. руб., 18%
Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).
Решение.
Определяем удельный вес каждого источника
Dск=75/150=0,5
Dбк=25/150=0,17
Dоз=30/150=0,2
Dтк=20/150=0,13
Задание 3.
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:
а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 300 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 80 руб. на акцию;
б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн. руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.
в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на год под 12% годовых;
г) АО размещает облигационный заем 20 млн. руб., ставка купонного процента 9%, расходы по размещению займа 2 млн. руб.;
д) налог на прибыль 24%.
Решение.
Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо уметь определять стоимость каждого отдельного источника. В нашем примере три таких источника.
1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по следующей формуле:
СКф – стоимость функционирующего собственного капитала, %;
ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам общества за отчетный период;
СК – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.
Определяем уставный капитал:
300*100000 = 30 млн. руб.
Определяем дивидендные выплаты за истекший период:
80*100000 = 8 млн. руб.
2) Стоимость банковского кредита рассчитывается следующим образом:
СБК = ПКб (1- Снп )
СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;
ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.
СБК = 12(1-0,24 )=9,1%
3) Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по формуле:
СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;
СК – ставка купонного процента по облигации, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
Э3о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.
Эмиссионные затраты равны: 2/20=0,1.
Средневзвешенную стоимость капитала можно рассчитать по алгоритму предыдущей задачи или следующим образом:
Задание 4.
Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 19 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина собственного капитала равна 40 млн. руб., заемного капитала – 70 млн. руб. при стоимости 14%.
Решение.
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных средств.
Формула для расчета эффекта финансового рычага:
Снп – ставка налога на прибыль;
Ра – рентабельность активов;
ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;
ЗК – величина заемного капитала;
СК – величина собственного капитала.
Очевидно, что для решения сначала необходимо определить рентабельность активов.
Ра – рентабельность активов, %;
П – прибыль от продаж;
А – средняя стоимость активов за расчетный период.
В условии не была дана стоимость активов, однако, используя балансовое уравнение (актив = пассив), ее легко можно определить.
Итак, предприятие за счет использования заемных средств получает прирост рентабельности собственного капитала на 4,4%.
Положительный эффект достигнут благодаря положительному дифференциалу (17,3–14), т.к. уровень прибыли, получаемый от использования активов больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств.
Эффект усиливается путем активного использования заемных средств: коэффициент финансового рычага равен 70/40 = 1,75.
Задание 5.
Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 18 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 75 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 9,75 млн. руб. Итог баланса – 120 млн. руб.
Решение.
Сначала определяем рентабельность активов и стоимость заемного капитала.
Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса). Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину. Величина собственного капитала определяется вычитанием из итога баланса величины заемного капитала (120–75).
Как и в предыдущем примере, эффект финансового рычага положительный.
Задания для самостоятельного решения
Задание 1.
Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:
· собственный капитал 46 млн. руб., 17,5%
· банковский кредит 18 млн. руб., 15%
· облигационный заем 25 млн. руб., 11%
· товарный кредит 15 млн. руб., 16%
Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).
Задание 2.
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:
а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 200 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 70 руб. на акцию;
б) добавочный капитал равен 11 млн. руб., резервный капитал – 1,5 млн. руб., нераспределенная прибыль 7,4 млн. руб.
в) обществу предоставлен банковский кредит 10 млн. руб. сроком на год под 11% годовых;
г) общество использует товарный кредит на сумму 12 млн. руб., срок отсрочки платежа 45 дней, надбавка к цене за отсрочку платежа – 3%.
д) налог на прибыль 24%.
Задание 3.
Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 15 млн. руб., налог на прибыль – 24 %, стоимость заемного капитала – 13,5%, коэффициент финансовой независимости – 0,25, итог баланса – 86 млн. руб.
Задание 4.
Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 20,2 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 45 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 5,5 млн. руб. Стоимость оборотных активов – 60,3 млн. руб., внеоборотных активов 38,4 млн. руб.
Задание 5.
Международная компания выбирает, в какой из двух стран разместить производство. Главным показателем при выборе является рентабельность собственного капитала. Какой вариант нужно предпочесть, если в первой стране налог на прибыль равен 30%, средняя ставка банковского кредита составляет 10%, а во второй соответственно 40% и 9%. Компания исходит из одинаковой рентабельности активов – 12%, коэффициент финансовой независимости также один и тот же – 0,5.